7月6日，賀江水污染告急，多地叫停自來水供應。據上證報報道，一名接近環保部的人士表示，目前水污染比大氣污染更嚴重。“2萬億的水污染防治計劃正在伺機出臺，但污染問題已經等不及政策。部分實力企業開始自謀方向，擺脫政策畫餅困境。”
環保行業分析人士稱，從官方表態可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動計劃已經箭在弦上。“目前，環保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規劃，而近期通過的環保法修正案二審中的亮點內容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當大的市場。”
實際上，在國家加大環保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏。今年3月份，深圳惠程在年報中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發工作。而早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環保公司，涉足污水處理領域。

　　此外，分析人士認為，水處理升級將使膜材料產業將迎來一個20%年復合增長率的高增長市場。

　　A股上市公司中，從事膜生產的企業主要有三家：碧水源，專業從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時代沃頓公司，專業從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。

　　券商分析人士分析稱，上述公司如能抓住“十二五”期間大力推進5至8種關鍵膜材料國產化的機遇，未來業績將迎來指數級增長。

　　【背景消息】

　　水污染嚴重政策將重點關照

　　目前，環保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規劃，而近期通過的環保法修正案二審中的亮點內容也多處涉及治水

　　高層人士的態度也十分明確。水利部綜合事業局局長王文珂稱，“在污染高發的現狀下，未來國內水處理將迎來更多政策支持，非常規水處理將納入政策通盤考慮。”全國工商聯環境商會秘書長駱建華多次在公開場合明確表示，即將出臺的水污染防治行動計劃總規模在2萬億元左右。

　　環保行業分析人士稱，從官方表態可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動計劃已經箭在弦上。“目前，環保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規劃，而近期通過的環保法修正案二審中的亮點內容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當大的市場。”

　　從一些“地方版”水污染防治規劃也可以看到一些最新動向：農村水污染比城市更嚴重，水處理的未來空間則更大。

　　遼寧水利廳內部人士表示，遼寧已經啟動了“村村通”自來水工程，到2015年底前要徹底解決全省農村飲水不安全問題。“以水污染防治為主要內容的生態文明建設已經列入當地推進城鎮化的綱要。”此外，各地扶持農村改善水質的傾向十分明顯。在湖南等省的城鎮化進程中，改善居民飲水問題也已經被納入城鎮化實施綱要。

　　據業內人士提供的數據顯示，目前村莊和小城鎮污水處理率不足20%，與大城市超過80%的處理率相距甚遠。與城市的污水處理率快速提升相比，小城鎮、農村污水處理的發展相對滯后。在政策扶持、技改加速等多重因素疊加下，農村水污染治理市場正在快速崛起，并成為水處理行業未來加速爆發的增長點。

　　投資空間大 上市公司爭相布局

　　在國家加大環保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏

　　污水、廢水，不再是避之不及的“渾水”。如今，在上市公司眼中，它們代表了“油水”。在國家加大環保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏。

　　隆華節能近期公告表示，擬5.4億并購工業水處理細分行業龍頭中電加美，消息公布后短短兩個交易日（6月28日、7月1日）公司股價漲幅接近20%。“隆華節能看重的是產業鏈延伸，市場看重的則是未來工業廢水污染治理的巨大蛋糕。”一名券商分析人士表示。

　　光大證券研報稱，收購中電加美將迅速完善隆華節能的工業環保產業鏈，在主業高端節能冷凝設備之外，迅速打開未來的成長空間。一名長期跟蹤環保行業的券商人士進一步稱，市場“漲聲響起”則是基于對整個工業廢水治理行業的高成長前景。

　　據中國環保產業協會預測，“十二五”期間工業廢水污染治理投資總需求約為1250億元左右，年均投資約為250億元。“工業廢水是國內水環境污染的一個主要源頭，監管層頻頻感受到來自輿論和民生的壓力。”北京師范大學水科學研究員副院長（財苑）丁愛中日前也表示，“未來工業水治理將成為治水重點。提高廢水排放標準、提升工業水處理裝備水平是大勢所趨，水處理行業發展空間廣闊。”

　　A股市場中，多家主營業務非水處理的上市公司早已悄然布局。今年3月份，深圳惠程在年報中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發工作。在調研過程中，深圳惠程內部人士透露，公司主營產品聚酰亞胺可以制成納米纖維膜，用于污水處理，公司在膜技術方面技術儲備豐富，未來將有更多產品落地。早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環保公司，涉足污水處理領域。

　　機構分析人士認為，上述公司涉足污水處理行業絕不是句號，而是后續持續發力的一個信號。

　　國產化替代膜材料前景看好

　　機構研報稱，膜材料產業將迎來一個20%年復合增長率的高增長市場。從最近幾家A股上市公司公布的業績預告也可以看出，涉膜材料公司已經具備了“高增長”氣質

　　記者在走訪多家水處理公司后，得出的結論是：無論是工業污水還是直飲水，各類高性能膜材料是“變廢為寶”的必經程序。

　　以海水淡化過程為例，高壓泵為膜堆提供高壓海水，經過重重膜堆，在消泡劑、阻垢劑( 氨基三甲叉膦酸 ATMP)、助凝劑等加藥配合下發揮最大作用，形成淡水。膜材料門道頗多，目前國內反滲透、超濾、微濾、納濾等幾種技術路線并進。業內人士表示，“在處理不同污染水體時，不同膜材料各有長處，目前國內公司在反滲透、超濾技術上比較成熟。”

　　長城證券最近一份研報稱，“膜材料產業將迎來一個20%年復合增長率的高增長市場。”以反滲透膜為例，該技術是國內海水淡化主流路線，市場占有率達到67%，家用凈水器、海水淡化、中水回用是反滲透膜主要應用市場。目前國內反滲透膜市場銷售規模20億元左右，行業保持20%復合增長。

　　從最近幾家A股上市公司公布的業績預告可以看出，涉膜材料公司已經具備了“高增長”氣質。日前，碧水源、萬邦達、津膜科技公布半年度業績預告顯示，凈利潤盈利比上年同期增長分別為25%-35%、52.31%-59.93%、35%-45%。

　　而南方匯通、時代新材等公司則不斷加碼水處理新領域。南方匯通7月5日晚公告稱，公司控股子公司貴陽時代沃頓科技有限公司擬投資2.6億元，在貴陽國家高新區投建復合反滲透膜及膜組件生產線項目，建設期2年。時代新材則通過收購青島華軒環保科技有限公司股份，在較短時間內迅速掌握環保水處理領域的核心技術。

　　“國產化替代”是國內膜材料未來爆發式增長的契機。A股上市公司中，盡管有南方匯通控股子公司時代沃頓、津膜科技等行業龍頭，但總體而言，目前國內膜元件進口率較高，陶氏、朗盛等產品占據主流市場。券商分析人士稱，國內相關公司如能抓住“十二五”期間大力推進5至8種關鍵膜材料國產化的機遇，未來公司業績將迎來指數級增長。

　　格力引領家電企業進軍飲水器領域 膜材料迎高增長機遇

　　格力電器就是走在政策前面的典型。被譽為“銷售女王”的董明珠推銷旗下家庭飲水器節奏越來越快，連今年5月底的股東大會，都搭上了銷售環節。董明珠說服參會人士，“把手里的礦泉水扔掉，喝桌上的格力自凈水。”她憑借個人魅力，在僅100多人的小型業內會議上，當場就賣出幾十臺格力凈水器。

　　機構分析稱，格力的舉動將引領家電企業進軍飲水器領域。據測算，膜元件占到格力凈水器成本六成以上，更新周期在1年半到2年。在商家爭食的局面下，對治污防污意義重大的各類高性能膜材料將迎來高增長機遇。

　　南方匯通子公司時代沃頓作為格力凈水器膜元件的主要供應商，可謂低成本搭上高速車。“董明珠賣力推銷，我們連廣告費都省了。除了格力，康佳等其他家電龍頭企業，對飲水器領域都很眼饞。千億規模的膜材料市場尚在起步階段，國內掌握各類高性能膜材料技術的公司，做大潛力無限。”時代沃頓技術專家對上證報記者表示。

　　行業研究：

　　膜材料：兩年后規模將達千億

　　多名接受上證報記者采訪的券商人士表示，水污染防治與處理領域蛋糕巨大，而涉及相關業務的上市公司市值都不大。“巨大的市場潛力、相對較小的公司市值，是支撐未來相關板塊崛起的重要因素。”機構人士表示。

　　即將出臺的水污染防治行動計劃預計將啟動2萬億的市場規模，而去年出臺的重點流域水污染防治“十二五”規劃則已率先啟動了5000萬的投資。“公司高成長路徑清晰，由小到大的發展空間巨大。”分析人士稱。

　　其中，以水處理中的核心環節膜材料產業最為典型，目前上市公司流通市值滿打滿算還不到目前市場規模的一半。

　　去年9月份，科技部印發了《高性能膜材料科技發展“十二五”專項規劃》。規劃稱，2010年我國膜產值超過300億元，占全球膜市場的10%左右。到2015年膜產業規模達到千億元規模、產業年增長率30%。機構預估，按此增速，2015年市場規模約為1114億元，但僅為預期性指標。在約束性指標中，規劃提出實現5-8種關鍵膜材料國產化；建設膜生產線3-6條，但材料類型及生產線產能信息沒有具體披露。政策不僅為相關企業劃定了廣闊天地，而且明確鼓勵發展新技術，上馬新產能。

　　A股上市公司中，從事膜生產的企業主要有三家：碧水源，專業從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時代沃頓公司，專業從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。

　　截至昨日收盤，三家公司對應流通市值分別為205.6億元、18.9億元、36.8億元。整個水處理產業鏈都存在這種“大小失衡”的局面。

　　在市場不斷擴容的前提下，這些水處理公司幾乎不愁訂單。碧水源高管7月2日透露，碧水源與北京久安建設投資集團有限公司組成的聯合體，中標北京市小紅門再生水廠及再生水利用工程項目第三標段。預計項目總投資額接近20億元。

　　碧水源側重市政污水，重在區域性拓展，而另一家水處理公司津膜科技的污水處理則屬于項目性開發。后者在工業領域將煤化工作為新的發展重點，并逐步從膜工程進入EPC公司，公司內蒙古項目的總包規模預計達到2億元。

　　另一家上市公司萬邦達在工業水處理行業占領先地位，主營煤化工、石油化工水處理系統工程服務以及運營，以從系統設計、設備集成、建設安裝到托管運營的全周期模式取得國內行業領先水平。該公司年均增速超過行業平均水平，達到25%左右。萬邦達不但能從穩定增長的工程訂單中持續獲利，托管運營業務也將為公司提供穩定的利潤來源。公司開拓托管運營服務，目前已簽訂7單合同，總金額約為1.4億。托管運營服務周期在15年以上，可為公司提供穩定的利潤來源，并提高綜合毛利率水平。

　　行業巨大空間已經引來了民營資本的“覬覦”。上證報記者在走訪杭州科百特過濾器材有限公司時，其工業過濾事業部應用銷售工程師李建勇頗為感慨：“水處理市場是民營資本集聚地，未來國家環保這塊蛋糕將越做越大，必定會吸引更多資本駐足。民間資本是最具有效率的，近些年快速集中涌入相關領域，足以說明水處理領域未來高速增長的前景被提前發掘。”

　　國都證券：“膜”力無窮，膜材料迎來快速發展契機

　　膜材料“魔力無窮”，膜產業迎來快速發展契機。高性能膜材料是新型高效分離技術的核心材料，已經成為解決水資源、能源、環境等制約我國可持續發展領域等重大問題的共性技術之一。2010年我國膜產值超過300億元，約占全球膜市場的10%，預計至2015年我國膜產值將達千億元，期間CAGR近30%，預計屆時我國膜產值約占全球20%以上。

　　我國已初步形成較為完整的高性能膜產業鏈，現急需提升技術創新力、產業競爭力及經濟貢獻度。目前我國已初步建立了較完整的高性能膜材料創新鏈和產業鏈，開發了一批具有自主知識產權的膜材料，部分產品實現了規模化生產。“十二五”期間，我國膜產業將重點實現三個提升：1）提升技術創新力，在國家重大需求的水處理膜材料、特種分離膜材料、離子交換膜材料領域，著力解決產業化關鍵技術難題，形成具備國際競爭力的技術基礎；2）提升產業競爭力，顯著提升陶瓷膜、MBR專用膜材料、高分子超濾微濾膜等重要膜品種的國內市場占有率及其產業附加值，著力培育龍頭企業，力爭上市公司達到十家以上；布局若干膜產業集聚區；3）提升經濟貢獻度，提升膜法海水淡化（成本降到4-5元/噸）、膜法飲用水凈化及自來水廠改造、MBR膜法市政污水全回用、膜催化反應技術、工業廢水膜技術處理等膜技術的應用普及率及其國產化率。

　　水處理、特種分離及離子交換等三類膜材料有望重點受益，建議分別關注行業領先企業。1）在我國為解決水資源短缺與飲用水安全等重大社會問題而必將加大投資的驅動下，海水淡化用高性能反滲透膜、水質凈化用納濾膜和廢水處理用MBR專用膜材料等高性能水處理膜材料，有望進入持續快速發展期；建議重點關注國內膜材料技術龍頭津膜科技、膜工程市場開拓模式獨特有效的碧水源。
概念股解析：

　　津膜科技（300334）：水資源化膜技術的先行者

　　主營業務：公司是國內最早最為領先的膜材料研發生產企業，2007年產業鏈向下游延伸，進入膜法水資源化整體解決方案領域。目前公司主營業務為膜銷售和膜工程，09-11年收入8442萬、1.47億、2.18億，毛利率41%、46%、40%，工程占比77.1%、66.5%、74.6%。

　　競爭優勢：(1)膜技術優勢，CMF/SMF/MBR產品全覆蓋，技術工藝領先；(2)具備大型項目工程經驗，能對下游不同領域提供適用性強的整體解決方案；（3）環渤海區域優勢，在海水淡化市場提前儲備。

　　發展動力：(1)水處理領域多引擎增長：市政污水“十二五”投資4300億元，預計帶動膜需求（含工程）200-400億；自來水提標，空間巨大；海水淡化加速發展，預計“十二五”帶動膜需求45-70億；(2)公司內生增長：IPO后公司預計超募資金2億左右，有望借助資金實力提升工程項目承攬能力或商業模式創新；(3)海外市場培育已久，預計12年膜銷售收入4000萬元；(4)明確進入運營市場；

　　公司與碧水源的不同：(1)發展模式不同：公司最早從事膜材料和膜組件的研發，2007年依靠產品優勢向下拓展至膜法整體解決方案；碧水源憑借膜工程優勢，2009年自建生產線，核心產品自給，內化成本。(2)門檻不同：制膜行業全國約300家，門檻較低，高度分散，收入規模較小；具有大型工程項目經驗的企業較少，資質和工程業績壁壘較高，資金實力較強。(3)客戶不同：公司客戶以企業為主，碧水源客戶多為地方政府，項目盈利能力更強。

　　募投項目：本次發行2900萬股，發行后總股本1.17億股，募集資金3.2億元，用于MBR與海水淡化領域的拓展。

碧水源（300070）：背靠強大地區合作方，進軍山西市場

　　來源：國金證券 撰寫日期：2013-05-13

　　事件：

　　碧水源貨幣出資9000萬元，與太鋼集團共同設立山西太鋼碧水源環境科技公司。

　　5月9日，碧水源與太原鋼鐵（集團）有限公司簽訂《合作協議》，設立山西太鋼碧水源環保科技有限公司，注冊資本兩億元。

　　碧水源貨幣出資9000萬元，占新公司45%的股權，太原鋼鐵（集團）有限公司貨幣出資11000萬元，占新公司55%的股權。

　　經營范圍：承接水處理等水務及環保工程，自來水及污水處理膜及成套設備的生產、銷售；水務投資及運營。

　　分析：

　　合作方實力強大，共同深耕山西地區

　　本次合作方太鋼集團作為山西省國資委全資子公司，是集鐵礦山采掘和鋼鐵生產、加工、配送、貿易為一體的特大型鋼鐵聯合企業，在山西省及周邊地區具有較大市場影響力，并且考慮到碧水源的品牌和技術優勢，研報認為，本次合作將極大有助于碧水源在山西及周邊地區推廣其領先的膜工藝技術。

　　太鋼集團具備1000萬噸鋼（其中3000萬噸不銹鋼）的年生產能力，營業收入連續五年超過1000億元，尤其在不銹鋼行業具有絕對的領導地位，在2012年中國企業排行榜中位列第82位，經濟實力和市場影響力不容小覷。

　　根據協議規定，合資公司將在同等條件下優先承擔太鋼集團系統內的水處理項目，并且由于雙方承諾不在同一區域開展與合資公司相競爭的業務，因此在不考慮太鋼集團以外的水處理需求的情況下，合資公司未來膜工藝技術的推廣已有保障。

　　政策和投資支持明確，確保行業景氣向上：在國家政策的導向下，考慮到膜法水處理對城市污水脫氮除磷效果改進的巨大潛力，研報判斷未來不排除出臺針對膜法水處理的專項補貼政策，屆時將持續推動膜法水處理市場的快速發展。

　　整體解決方案提供商的戰略定位決定了公司極強的競爭優勢：

　　1)碧水源Businessmodel的本質是一個解決方案提供者，幫合作者做大蛋糕，這決定了它具備很強的跨區域、跨行業的復制性；

　　2)從行業競爭和護城河角度看，碧水源的“圈地”模式能夠快速的形成區域壟斷效應，不僅能夠保證其持續的拿單能力，而且能夠最大程度的屏蔽競爭帶來的盈利性下滑；

　　3)從管理層的戰略和執行力看，公司看到了中國水資源短缺這一巨大的潛在剛性需求，管理層也在執行正確的Strategy-以整體解決方案提供商的戰略定位在北方幫人解決缺水問題、在南方幫人解決提標問題；而碧水源上市以來的發展歷程也驗證了其管理層卓越的執行力。

　　由于合資公司尚處于前期設立階段，因此研報暫不考慮新公司未來的盈利貢獻，仍然維持對于公司的盈利預，13-15年EPS分別為1.590元、2.152元和2.814元，同比增速分別為58.17%、35.18%和30.60%，目前價對應估值分別為35×13PE、26×14PE和20×15PE；基于公司正確的戰略定位、復制性強的商業模式以及越的執行力，在目前這個時點，研報繼續看好公司成為中國水問題的綜合解決方案提供者，維持買入評級。

　　萬邦達(300055)：受益于煤化工等工業污水大發展的來臨

　　來源：中國財經 日期：2013年07月05日

　　煤化工投資空間巨大,公司訂單增速有望持續

　　我國煤化工投資空間巨大,今年3月以來,新型煤化工審批悄然放閘,陸續已有10個項目獲批,合計新增投資規模在3000億元左右。據部分媒體報道,中石化將加大在煤化工領域的投資力度,未來10年投資額有望高達6000億元。無論是從目前已獲審批的項目來看還是中石化等巨頭的強勢參與,充分表明“十二五”期間煤化工投資將并不僅限于15個示范項目,實際投資規模可能遠遠超出預期。

　　公司作為煤化工污水處理市場的領軍企業,其現有戰略客戶均為神華、中煤、中石油等大型央企,企業綜合實力與投資動力均位于業內前列,隨著下游客戶煤化工投資進程的加速,公司訂單有望保持高速增長。

　　模式創新有利于增強公司競爭力并提升盈利能力

　　公司創造性的將EPC C、BOT等模式引入傳統以EPC為主的工業污水工程市場。EPC C模式在建設期可確認收入,有利于保持較好的現金流狀況。BOT則可以樹立較高的資金門檻,有利于減少競爭,提升盈利水平。我們認為未來公司還將繼續推廣適合自身發展的商業模式,進一步增強市場競爭力。

　　工業污水排放提標,托管運營優勢更加突出

　　工業污水處理工藝復雜,提標和“零排放”等政策壓力將增加企業在運營環節的成本,第三方托管運營有助于降低成本提高效率。公司在托管運營領域經驗豐富,已有5個在運行項目,經驗積累將使公司成本和技術的優勢更為突出,托管運營規模的擴大同時也將增強公司以EPC C、BOT模式拿單的能力。

　　環保執法力度不斷加大,公司將受益于行業整合

　　今年以來工業廢水污染事件頻發,對工業廢水的治污引起全社會關注。近期環保部等七部委聯合開展環保專項行動嚴查企業違法排污行為,執法力度不斷加強。“十二五”期間政府對環保的重視程度出現很大提升,監督和執法力度加強已成為一種趨勢,這將有助于工業污水處理市場向著市場化、規范化的方向發展。公司作為該領域少數具有一定規模的大型企業,將率先受益于行業的整合過程。

　　二、盈利預測與投資建議

　　我們預計公司2013-2015年凈利潤分別為1.44億元、2.02億元、2.70億元;折合EPS分別為0.63元、0.88元、1.18元,對應當前股價PE54、38、29倍。首次給予公司“謹慎推薦”評級。

　　三、風險提示:

　　煤化工投資進度受政策影響較大,BOT等項目大量開工將增加現金流壓力。

　　南方匯通：加碼反滲透膜領域

　　流進去的是臟水，送出來的是凈水。這要歸功于南方匯通子公司時代沃頓北京昌平工廠一排排整齊排放的反滲透膜堆。對于上證報記者實地參觀工廠的請求，時代沃頓技術負責人給出了拒絕的理由：“綠色車間生產環節十分嚴格，即使穿戴無菌防護服等設備，對于外來參觀人員，最后也只能隔著玻璃看工廠。”

　　時代沃頓公司技術負責人以資料數據向記者解釋道：“膜元件技術是整個凈水器最核心部分，是家電龍頭最看重的賣點，也是進入凈水器領域最大的壁壘。可以說，誰掌握了膜技術，誰就占領了水處理市場。”

　　一份最新公告顯示，時代沃頓已經在反滲透膜領域不斷加碼。2年內，貴陽時代沃頓科技有限公司擬在貴陽國家高新區投資2.6億元建成復合反滲透膜及膜組件生產線。時代沃頓相關負責人毫不避諱地表示，未來將加大與格力電器的合作。“董明珠親自推銷決不能僅僅看作是一種商業作秀。格力的強勢開局，將掀起一股家電企業追捧飲水器的熱潮。隨著消費者對飲水質量的重視，相關領域的發展空間將難以估量。”

　　據悉，格力今年家庭凈水器銷售定的目標是50萬臺，10個億，未來三年將達到百億級的銷售額。從格力的銷售數據可以很快“倒推”出膜元件市場有多大。“作為格力飲水器主要膜元件供貨商，我們已經享受了免費的廣告效用。”這位技術人士表示。

　　據記者了解的行業情況顯示，目前，國內凈水器市場大部分是洋品牌，產品毛利率高達70%以上。按成本測算，膜元件大概也就160元左右，外加泵以及外殼等部件，成本也就在千元左右。但在國美、蘇寧等賣場里，與時代沃頓技術相同的A.O史密斯凈水器，售價超過6000元。

　　國內機構人士表示，價格貴就貴在膜元件上。一旦未來國內家電龍頭能掌握核心技術，啟動國貨市場，那么凈水器毛利率將降至50%，最低將降到30%。也就是說，原來賣6000元的產品，最多也就2000多元。而且膜元件作為凈水器耗材更換周期在1年半到兩年間，未來市場需求將呈指數級增長。http://m.esertemizlik.com